从协议营收到代币回购：加密市场的价值捕获逻辑正在转变

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2026 年加密协议年初至今已创造 116.8 亿美元营收，主要项目今年累计投入超过 9 亿美元用于代币回购及销毁，其中 Hyperliquid 超过 5.05 亿美元、Pump.fun 超过 2.69 亿美元。数据显示，实施回购的代币年初至今平均涨幅为 62.2%，未实施回购的项目则平均下跌 31.6%。代币回购逐渐成为连接协议商业收入与代币价值的重要机制，稳定币、AI 平台及 Bittensor 子网成为值得关注的方向。