Binance Research: AI 交易正从半导体向软件与资本市场轮动

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在单位能力成本下降与 Token 需求上升推动下，超大规模云服务商基础设施利润率达33–38%，但资本支出占经营现金流比重升至约105%、自由现金流转负。AI 投入与 Token 效率成为核心分化点，开放权重模型以低成本支撑长时 Agent 任务。市场对资本支出转化为真实收入的要求提高，行业轮动向软件、资本市场和二次受益扩散，未履行订单与长期融资成为关注焦点。